07 Enero 2024
Mercado cambiario. AFP
Luego de casi un mes de “luna de miel” en términos cambiarios para el Gobierno nacional, en la última semana aparecieron una serie de noticias con sabor semiamargo para la sostenibilidad de la estrategia cambiaria-monetaria.
Según Ecolatina, ese esquema es audaz e involucra riesgos no menores, tanto por cuestiones estacionales como por una demora en el impacto de las medidas implementadas: tanto la oferta excepcional de divisas como su acotada demanda tienen “patas cortas” y difícilmente logren sostenerse durante el verano sin instrumentar nuevas medidas.
En cuanto al Mercado Único Libre de Cambio (MULC), frente a una inflación corriendo a un ritmo del 25-30%, el crawling peg del 2% mensual no es suficiente para evitar un importante atraso cambiario en las próximas semanas, lo cual paulatinamente le quitará incentivos a los exportadores para liquidar divisas, alerta la consultora.
A su vez, desde mediados de este mes comenzarán a impactar con mayor fuerza los pagos por importaciones postergados con el cambio de sistema, lo cual podría generar una especie de cuello de botella elevando abruptamente la demanda de divisas
¿Cuáles son las 10 claves que alertan sobre el fin del veranito cambiario?
- El Banco Central (BCRA) sostiene sus compras elevadas en el MULC, aunque con una notoria moderación (pese a una mayor liquidación del agro) y a costa de un bajo acceso a importadores. Las compras netas pasaron de promediar U$S 241 millones a U$S 158 millones diarios.
- La brecha cambiaria continúa en niveles bajos, pero en la última semana evidenció un esperable repunte: pasó de un mínimo de 15% (el 27 de diciembre último) a 34% con subas semanales en los dólares financieros entre el 11% y el 18%.
- Los Bopreal (títulos de deuda del Central a suscribir voluntariamente en pesos y pagaderos en dólares, únicamente disponible para importadores que registren deuda con sus proveedores del exterior) aún no logran seducir a los importadores pese a los recientes incentivos añadidos. En su segunda licitación, el Gobierno volvió a ofrecer un máximo de U$S 750 millones, pero las empresas demandaron apenas el 8% (unos U$S 57 millones). ¿A qué podría deberse esa postura? Ecolatina estima que los importadores optaron por un wait and see (parar y ver) para tomar la decisión una vez que esos bonos operen en el mercado secundario. En tal sentido, en su primer día cotizando, el Contado con Liqui implícito para importadores se ubicó en la zona de $ 1.300 (si logran mantener sus paridades puede cobrar cierto atractivo en caso de que los dólares financieros superen ese umbral).
- Los futuros del dólar amagaron con bajar a principios de semana, pero luego rebotaron sobre el final.
- Se incrementó la demanda por instrumentos en pesos con cobertura cambiaria (bonos Duales y DLK) frente a las dudas sobre la sostenibilidad del crawling peg.
- El Tesoro otorgó al BCRA Letras Intransferibles (U$S 3.200 millones) a cambio de dólares para hacer frente a los pagos al FMI (U$S 2.000 millones) y acreedores privados (más de U$S 1.500 millones) del martes que viene. Ese mecanismo entra en cortocircuito con el objetivo de un saneamiento de la hoja de balance de la autoridad monetaria.
- Las mediciones privadas convalidaron la aceleración inflacionaria en diciembre (24,7% mensual) en la previa a conocer el dato oficial previsto para el jueves. ¿Qué harán el Tesoro y el BCRA con sus tasas de interés? Frente a niveles de inflación tan elevados difícilmente las autoridades se guíen por la evolución de los precios para decidir el nivel de la tasa, sino que la utilización del instrumento hoy en día tiene un mayor tinte cambiario (por ejemplo, sostener la tasa por encima del crawling peg para fomentar la liquidación de divisas y/o contener la brecha cambiaria).
- Los bonos soberanos en dólares cortaron su rally, tanto por motivos externos (indicadores económicos de EEUU) como internos (mayor ruido político y social que genera ciertas dudas sobre la implementación del programa del Gobierno).
- Un eventual “mega canje” de títulos públicos en pesos (cambiar vencimientos en 2024 por 2025, 2026 y 2027) por más de U$S 70.000 millones. Si bien era esperable que se anuncie un canje en algún momento para patear los vencimientos de títulos en manos del BCRA (no puede participar en las licitaciones), habrá que seguir de cerca la noticia y analizar su impacto en el mercado de deuda en pesos ante la falta de precisiones o confirmación oficial.
- La baja de las tasas para los depósitos a plazo fijo no son tan rentables frente a la evolución inflacionaria. Lo que es peor es que esa alternativa de refugio de los argentinos está perdiendo terreno frente a variantes de cotización de la divisa estadounidense como el paralelo y los financieros.
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