22 Noviembre 2023
Banco Central. Archivo La Gaceta
Tras los resultados del balotaje y la incertidumbre que genera la transición electoral en materia monetaria, los bancos decidieron, hasta tanto, resguardarse a través de una menor renovación de Leliq. En la primera jornada hábil posterior al balotaje, solo se renovó el 40% de estos títulos emitidos por el Banco Central (BCRA) sobre un total de vencimientos de $2.700 millones.
Las entidades bancarias decidieron acortar parcialmente sus inversiones en Leliq, traspasando parte de esas tenencias a pases pasivos. Esta reacción del sector bancario fue interpretada como una movida preventiva. Renovar las Leliq implicaría para las entidades quedar sin capacidad de movimiento de fondos hasta dentro de un mes.
El millonario volumen de Leliq es uno de los temas que el presidente electo Javier Milei dijo que hay que solucionar, tras reconocer que el levantamiento del cepo cambiario depende de desactivar ese stock de pasivos remunerados del Central, que asciende a $23 billones.
En este escenario, la cámara que agrupa a los bancos privados de capital nacional, Adeba, publicó un trabajo relacionado con el tratamiento que deberían tener las Leliq, concluyendo que existen posibilidades para afrontar el problema “sin necesidad de ninguna medida extrema, que implique aceleración inflacionaria o incumplimiento de contratos”.
“Con un nuevo gobierno y un programa económico creíble, desaparecerían los factores que hicieron crecer a las Leliq y aparecerían otros factores que harán reducir su stock real y su rendimiento”, asegura Adeba, según publicó Infobae.
Lo más importante es “apagar las dos turbinas que hicieron crecer a las Leliq en términos reales: el financiamiento monetario al Tesoro (TN) y la compra de títulos públicos por parte del BCRA”.
Estos dos factores significaron una emisión monetaria de $6,8 billones de pesos en los últimos 12 meses a valores de septiembre 2023 que fue absorbido vía Leliqs.
Por otro lado, habría una serie de factores que reduciría el stock de Leliq. Entre ellos se destacan los siguientes:
Venta de títulos del Tesoro Nacional de la cartera del BCRA: estos bonos fueron comprados a precio de mercado, por el equivalente a la mitad de las Leliq. Esas compras de títulos generaron emisión de pesos que debió ser esterilizada mediante Leliq. La venta de esos títulos, una vez que surja apetito del mercado, generaría el proceso inverso: absorción de pesos y reducción del stock de Leliq.
Remonetización de la economía: En agosto, la demanda de base monetaria fue del 2,6%, alcanzando uno de sus niveles históricos más bajos. Es de esperar -destacan en Adeba- que un nuevo gobierno restablezca, al menos, un mínimo de confianza y aumente la demanda de dinero (circulante en poder del público). Si la base monetaria pasara del 2,5% actual al 5% (que está por debajo del promedio de los últimos 15 años), esto permitirá una reducción adicional del stock de Leliq de 6 billones de pesos
Baja del rendimiento de las Leliq: “el plan de económico del nuevo gobierno seguramente preverá iniciar con un tipo de cambio real alto y una fuerte baja del gasto público convergiendo rápidamente al equilibrio fiscal”, indican en Adeba. En este contexto, las tasas de interés que demandarán los depositantes de plazos fijos (que determinarán a su vez la tasa de las Leliq) estarán más influidas por la tasa de devaluación esperada que por la inflación esperada, que será mayor por varios factores. Así, se reduciría el valor real del monto de las Leliqs. Este menor rendimiento en términos reales, sumado a la reducción del stock total, hará que el “peso” de los intereses de las Leliqs sobre la inflación sea menor y decreciente en el tiempo. Vale aclarar que el BCRA debería dejar de imponer tasas mínimas para los depósitos a plazo fijo.
Qué son las Leliq
Este término económico tomó gran relevancia en el debate presidencial y muchos votantes, que no lo conocían, se empezaron a preguntar de qué se trataba.
Ellas son Letras de Liquidez, instrumentos de deuda del Banco Central de la República Argentina (BCRA).
Se crearon en enero de 2018 cuando Federico Sturzenegger estuvo al mando del Banco Central, con el fin de mantener una estabilidad en la emisión monetaria.
En pocas palabras, son títulos de deuda emitidos por el propio banco para sacar los pesos y evitar que se vaya al dólar, que solo pueden ser adquiridos por los bancos.
El BCRA tiene que renovar a diario una cantidad importante de Leliq y los intereses que estas generan. Por ende, al subir la tasa de interés, la entidad bancaria debe pagar más por las Leliq.
En tanto, el BCRA fijó en su última medida el rendimiento de las Leliq en el 118% (para las de 28 días) y en 120% (las de 180 días).
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